—— 京北月光

1、BEST招標加速推進，后續(xù)資本開支可期。招標方面，#11月以來BEST項目招標超20億元，包括磁體電源、屏蔽塊、ECRH回旋管、低溫系統(tǒng)等，按照2027年竣工倒推，預計2025Q4-2026年是密集招標期。上海超導IPO審核狀態(tài)變更為已問詢，#環(huán)流四號、先覺聚能、星火一號等項目也在推進中，安東聚變、巖超聚能等公司完成融資，未來資本開支有望提速。

2、核聚變定位為未來產業(yè)，“十五五”政策值得期待。國家層面，“十五五”規(guī)劃建議明確提出將核聚變作為新的經濟增長點，此前國家發(fā)改委、國家能源局、工信部等均有表態(tài)支持核聚變發(fā)展，建議關注“十五五”政策催化。地方層面，上海、四川、安徽、江西等地均有政策支持及裝置規(guī)劃，有望形成核聚變產業(yè)集群。

3、建議關注價值量占比高以及具備先發(fā)優(yōu)勢的標的，核心設備關注合鍛智能、安泰科技、聯(lián)創(chuàng)光電、派克新材、國光電氣、精達股份等；FRC、Z箍縮、激光聚變等新技術路線進展積極，電源價值量占比有望提升，關注王子新材、愛科賽博、旭光電子、四創(chuàng)電子、英杰電氣等；低溫系統(tǒng)設備關注杭氧股份等。

合肥重點環(huán)節(jié)中標結果發(fā)布在即。自合肥Q4集中發(fā)布招標以來，中標結果有望接續(xù)落地。如合鍛智能近日已獲得BEST小批量偏濾器&包層相關訂單（月底前有望正式對外公告），且后續(xù)訂單量有望更大。此外，電源、磁體、制冷系統(tǒng)等招標結果也在持續(xù)落地。

展望26年板塊催化持續(xù)。重點關注：1）合肥項目的持續(xù)集中招標，以及江西、成都、上海等項目進展。2）十五五規(guī)劃的相關細則及地方性政策催化。3）海外項目進展，及政策法規(guī)支持力度持續(xù)增強。

繼續(xù)重點推薦：

1）股價催化劑在于項目招標，根據項目節(jié)奏短期重點看好合肥鏈重點供應商，包括合鍛智能、安泰科技、杭氧股份、皖儀科技、四創(chuàng)電子等。

后續(xù)關注南昌項目進展，推薦聯(lián)創(chuàng)光電，受益最大。

2）價值核心環(huán)節(jié)、供需格局好的超導帶材，重點推薦永鼎股份、精達股份（關注后續(xù)上超上市催化）、西部超導；

3）以及產業(yè)鏈中價值占比高、卡位好的核心標的：旭光電子、愛科賽博、國光電氣、弘訊科技等。

事件：周五板塊上漲，中洲特材、四創(chuàng)電子、雪人集團等漲停

1、2025年11月，等離子體所發(fā)布招標金額總計超37億元，9、10月發(fā)布招標金額分別為1.6、2.4億元，標志BEST項目建設提速。

2、11月12日，等離子體所發(fā)布氚工廠系統(tǒng)招標，總額超13億元，包括氚安全防護平臺（5.14億），內燃料循環(huán)平臺（3.72億），固態(tài)包層氚提取與回收實驗平臺（2.47億），液態(tài)包層氚提取系統(tǒng)（2.12億）。氚工廠承擔著實現“氚自持”循環(huán)中精細、高效、安全處理氚的功能，大量未經燃燒的、含雜質的氘氚燃料混合氣體需要通過氚工廠來進行提純處理，同時氚工廠進行循環(huán)回收可實現氚自持。

3、12月11日，王子新材控股子公司寧波新容中標BEST反應堆磁體電源儲能系統(tǒng)共4套，包括儲能電容、高能快響應組件及熔斷器，金額約7980萬元。

投資建議：重視核心卡位+彈性標的

1）中游設備：聯(lián)創(chuàng)光電、旭光電子、安泰科技、錫裝股份、杭氧股份、西子潔能、合鍛智能、國光電氣、王子新材、四創(chuàng)電子、弘訊科技、英杰電氣、雪人集團、愛科賽博、新風光等；

2）上游材料：永鼎股份、西部超導、精達股份等。

行業(yè)步入密集中標階段，資本開支擴張邏輯持續(xù)驗證

# 行業(yè)逐步進入到從密集招標到密集中標的階段: 10月、11月可控核聚變招標明顯提速，近期王子中標8000萬磁體電源儲能系統(tǒng)，超導線、超導帶材、第一壁等價值量較大的環(huán)節(jié)有望陸續(xù)迎來中標。

今日核聚變板塊進一步發(fā)酵，四創(chuàng)電子漲停、安泰科技漲超7%、西部超導漲超5%，此前提示的聯(lián)創(chuàng)、應流、永鼎、合鍛均表現活躍。

從10月之后的密集招標到后續(xù)即將到來的密集中標，行業(yè)資本開支擴張邏輯持續(xù)兌現，# 再次強調核聚變板塊的投資機會，產業(yè)邏輯重點關注：

1）磁體-超導環(huán)節(jié)，價值量占比最高。上海超導上市或構成催化，# 產業(yè)鏈標的永鼎股份、精達股份、西部超導。

2）合肥、南昌、成都三大項目鏈主企業(yè)# 合鍛、聯(lián)創(chuàng)、國光

圍繞可控核聚變領域，我們已經深度覆蓋標的 # 合鍛智能、聯(lián)創(chuàng)光電、應流股份、四創(chuàng)電子、皖儀科技。

建議關注標的# 永鼎股份、精達股份、西部超導、國光電氣、安泰科技

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